百润股份收入握续下滑鸡尾酒负增长 威士忌能否成为第二增长引擎

　　出品：新浪财经上市公司筹议院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　百润股份的威士忌居品终于干预铺货阶段！

　　2024年百润股份中枢收入开首的预调鸡尾酒下滑跳跃7%，而字据券商研报信息，四季度预调鸡尾酒营收同比减少19.5%。

　　在预调鸡尾酒熄火之际，威士忌就成了万众期待的新增长引擎。2025年一季度公司逐渐开动进行“百利得”单一吞并威士忌22和66的发货职责，6月份公司旗下崃州蒸馏厂又发布了5款单一麦芽威士忌新品。威士忌居品商场证据究竟怎么，测度很快就会见分晓。

　　值得一提的是，为了布局威士忌，百润股份前几年鼎力度融资，存货及固定钞票均在大幅飙升。而觊觎威士忌商场的，除了百润股份以外，还包含青岛啤酒、洋河股份、劲酒等国内厂商，以及帝亚吉欧、保乐力加等跨国企业。

　　威士忌上市 百润股份能否复制预调鸡尾酒的告捷？

　　从技术线来看，2024年11月，百润股份推出两款创世版威士忌居品。2025 年3月崇拜推出“百利得”单一吞并威士忌 22 和 66，6月公司旗下崃州蒸馏厂发布了5款单一麦芽威士忌新品，至此崃州与百利得两大威士忌品牌崇拜推向商场。

　　关于百润股份的威士忌居品，商场一直抱有很大期待，并将其视为第二增长弧线。字据公司在互动平台流露的信息，本年一季度逐渐开动进行“百利得”单一吞并威士忌22和66的发货职责。而在6月份崃州5款新品发布之后，巧合开动在线上和线下渠说念进行销售。这意味着，下半年就不错看到威士忌的销售后果。

　　百润股份是国内预调鸡尾酒龙头，预调鸡尾酒指事前调配并预包装出售的鸡尾酒居品，主要由水、糖、果汁、酒基（伏特加、威士 忌、白兰地、朗姆等）、辅料等调制后，充加二氧化碳制成，属于低乙醇度饮料。

　　近几年公司预调鸡尾酒收入增长开动停滞，转而将烈酒业务列为发展要点，建议“要点发展威士忌，占位高品性烈酒，成为中邦原土威士忌行业龙头”的政策看法。

　　百润股份对威士忌的布局从2020年把握开动。2020年11月，公司定增募资10.06亿元，主要用于烈酒（威士忌）陈酿熟成技俩，该技俩产制品为麦芽威士忌及谷物威士忌基酒，该基酒为预调鸡尾酒的基酒原料。

　　2021年9月，百润股份通过刊行可转债再次募资11.28亿元，主要用于麦芽威士忌陈酿熟成技俩，其产制品为威士忌原酒，用于坐褥中高等国产威士忌居品酒，该技俩展望将加多3.38万千升的威士忌原酒产能。

　　从公开信息来看，罢了2024年底，百润股份烈酒（威士忌）陈酿熟成技俩投资程度达到73.09%，麦芽威士忌陈酿熟成技俩投资程度则达到85.46%。

　　2023 年环球威士忌销售金额为1440.66 亿好意思元，是环球第一大烈酒品类。其中中国商场威士忌销售金额21.69 亿好意思元，同比增长11.5%。和白酒比较，国内威士忌商场限制较小，然则增速较快。

　　从商场景观来看，国内威士忌商场大部分被帝亚吉欧、保乐力加、三得利等海外品牌占据，国产威士忌占比仅为25%。百润股份看中的便是这一快速增长的商场中国产替代的契机。

　　然则，盯上这一商场的不啻百润股份，近几年国内企业加速了威士忌酒厂的投资拔擢治安，除了跨国巨头以外，还包括了青岛啤酒、洋河股份、劲酒等著显着酒、啤酒酒企。商场多数觉得，2025年把握行将迎来国产威士忌居品蚁集上市期。

　　2024年11月除了崃州蒸馏厂发布居品外，筹建三年的帝亚吉欧云拓威士忌酒厂及旅客中心在云南洱源县也举行了落成庆典。而在前一年，保乐力加投资建成的叠川威士忌酒厂也依然推出了第一款中国原产纯麦芽威士忌居品。

　　国内威士忌产能开动水长船高，字据中国酒业协会发布的《2024中国威士忌产业发展证据》，有45家威士忌企业处于在建或投产、待建阶段，其中26家依然投产。据嘉世商讨数据，现在已建成产能4.5万吨，在建8万吨，远期策划产能达到25万吨。

　　不错思象，国内威士忌商场改日将靠近强烈竞争，百润股份能否复制预调鸡尾酒的告捷旅途，还有待不雅察。

　　鸡尾酒熄火 存货和固定钞票大幅增长

　　2024年，百润股份的中枢居品预调鸡尾酒（含气泡水等）已毕26.77亿元的买卖收入，同比下滑7.17%。字据国金研报数据，2024年四季度预调鸡尾酒营收同比减少19.5%。

　　百润股份主要以线下渠说念为主，收入占比达到89%。在花消端疲软，以及线下商超东说念主流量减少的双重冲击下，线下渠说念承受了不小的压力，旧年经销商数目减少了4%。

　　线下渠说念以外，百润也在发力数字零卖和即饮渠说念，数字零卖主要包含电商平台和新零卖业务，即饮渠说念则包含酒吧、夜场、 KTV、餐厅等渠说念。然则近几年数字零卖和即饮渠说念的证据并不睬思，前者收入从2021年的6.48亿元降至2024年的2.66亿元，后者同期从9702万元降至3626万元。

　　值得精明的是，由于近几年收入增长停滞，加上威士忌产能投产，导致百润股份存货束缚飙升，从2022年的5.35亿元增至本年一季度的11.21亿元，占总钞票比例达到13.52%。存货盘活天数也从2022年的137天加多到355天。

　　与此同期，固定钞票也在大幅增长，本年一季末达到36.76亿元，占总钞票比例达到了44%。淌若改日威士忌销量够不上预期，减值、折旧风险隔断冷落。

　　2022年，百润股份笃定了“358”居品矩阵，其中 3 度微醺主打自饮场景；5 度澄澈主打配餐用酒；8 度强爽主要面向男性花消者，主打烧烤、约会等场景。2023年强爽在“358”系列中占比过半，是迫切增长引擎。而干预2024年，强爽出现彰着的增长放缓迹象。在强爽放缓之际，百润股份急需打造新的增长引擎。

　　年青花消群体口味和喜好变化较快，百润股份相似需要靠近品牌老化和居品翻新问题。威士忌究竟能否成为第二增长引擎，还需要握续不雅察。

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